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【成本崩塌之下,这一品种将何去何从?】

小格 | 2018-12-19


成本崩塌之下,这一品种将何去何从



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原油指数

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沥青指数

 

今年三月开始,沥青品种走出了长达半年的连续上升走势。对照沥青指数和原油指数的走势,大家可以明显看出,两者相关走势极度一致。截止10月,地缘冲突、供应间断、美国对伊朗制裁各种事件叠加之下,全球油价一度上涨。两个品种的期货内盘也十分强劲,但在10月后以卡舒吉事件为起始,地缘博弈加剧,原油价格又急转直下。这些内容,我们在往期对原油的分析中也多次提到,而上周OPEC+减产协议带来的快速反弹,也如我们的预期只是昙花一现。

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沥青期现价格走势 来源:WIND  金瑞期货

 

前三季度的单边行情之下,产品需求面临旺季,叠加炼厂开工、库存低位与上游预期供应不足等多因素连续叠加,似乎没有什么能够阻止沥青价格上涨。但作为原油产业链的下游产品,油价的连续下跌还是导致沥青最终出现了成本坍塌。

我们通过关注期现价差发现,期现价格均有下跌,但10月以来现货价格跌幅更加明显。主要原因来自于炼厂开工在下半年一直处于低位运行,即使利润较好的情况下,炼厂开工也没有盲目增加,沥青库存一直处于均值附近,对现货价格有一定的支撑。

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沥青期现价差 来源 WIND 中信期货

而从供给的角度来看,委内瑞拉重质原油一直是我国沥青生产的主要原料来源,产能占比约51%。过去两年,该国的原油产量一直处于缓慢下滑,出口量也同步降低。而今年9月中石油集团与委内瑞拉签署相关协议,且中国将提供50亿美元贷款给予委方。根据相关机构的统计数据,18年最后两个月,来源于委内瑞拉的重质原油到港量分别为99万吨和125万吨,重新出现回升。整体而言,在没有新的港口码头和装置事故的前提下,上游供应完全处于可控阶段。

从需求角度,我们知道沥青的主要用途在于基础设施建设。由于7月中央会议明确指出,积极的财政政策与基建补短板,未来两年高速公路的建设规模在700条段以上,计划总里程约5.6km特别是在十三五的收尾阶段,公路投资的任务较为繁重,沥青的需求会有明显的放量。

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综上所述,当前时点沥青期货价格完全跟随原油价格波动,在油价连续下跌的情况下,出现成本崩塌。但从期现价格来看,沥青现货价格依然走势较强。未来上游供应总体可控,下游需求续期释放明确。故,在未来原油价格稳定之后,沥青走势将会逐渐趋稳,逻辑回归到品种本身。









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